张筱雨人体艺术 瑞立科密IPO（深挖一）惊现三约莫命伤：功绩腰斩、关连交游输血、境外业务湮灭雷区！关税致供应链中断风险

看成商用车主动安全系统的“隐形冠军”张筱雨人体艺术，瑞立科密冲刺深交所主板IPO看似气候无穷。关连词，透过招股书与监管问询函的层层解剖，其背后湮灭的功绩过山车、关连交游利益链、境外膨胀隐忧三大风险，足以让投资者惊出孤独盗汗……

一、功绩“过山车”：商用车周期魔咒难破，新动力转型龟速

1、净利润腰斩的“玄色2022”  2022年，受商用车商场暴跌31.14%累赘，瑞立科密净利润同比暴跌47.41%至9，696万元，中枢居品气压电控系统收入暴减30.76%。尽管2023年功绩反弹(净利润+143%)，但商用车年销量已从2020年峰值513万辆降至403万辆，行业天花板易如反掌。 

2、新动力转型“雷声大雨点小”  新动力汽车浸透率已达11%，但公司适配新动力的液压电控系统收入占比不及20%。主要客户零跑、奇瑞新动力泥菩萨过江，订单褂讪性存疑。若时代替代加快，传统业务或遭致命挤压。 

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3、客户聚积度埋雷  前五大客户孝敬近30%收入，一汽摆脱、中国重汽等车企若订单波动，功绩将径直“塌方”。 

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二、关连交游“输血”疑团：颓靡性遭灵魂拷问

1、左手采购右手销售，瑞立集团“两端吃”  2021年关连采购占比12.75%，关连销售占比高达27.8%。瑞立集团既是最大供应商(提供金属原材料)，又是大客户(销售居品)，订价公允性成谜。举例，向关连方销售单价多量低于第三方客户。 

2、10亿钞票重组湮灭利益运输？  IPO前突击收购瑞立集团旗下温州汽科、扬州胜赛想等钞票，交游对价近10亿元。其中温州汽科净钞票仅2.09亿，却以5.28亿高价收购，疑似向控股鼓动运输利益。 

3、财务内控“一地鸡毛”  2023年末应收账款5.79亿元，占流动钞票28.6%，关连方回款成果却未表示；存货余额7.24亿元，跌价计提比例仅7.4%，远低于同业万安科技(8%)，财务眷顾嫌疑难消。 

4、实控东谈主超控风险

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三、境外膨胀“甜密陷坑”：地缘政事黑天鹅盘旋

1、地缘政事“达摩克利斯之剑”  境外收入占比从5%飙升至16%，但俄乌冲破导致欧洲客户供应链重组，若泰西厂商杀回价钱战，性价比上风恐遽然判辨。 

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2、芯片“卡脖子”危险未解  中枢ECU依赖英飞凌入口，国产替代仅停留在“标语”阶段。中好意思关税战若升级，供应链随时可能断链。 

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3、奥妙消失的4100万分成  招股书初稿表示2021年向瑞立集团分成4100万元，后续版块却悄然删除，突击套现疑团再起。 

结语：主板过会≠安全上岸

尽管瑞立科密时代实力与商场份额相宜主板“大盘蓝筹”定位，但强周期属性、关连依赖症、地缘政事风险三大雷区，注定其上市后将濒临更严苛的凝视。若见效募资15.22亿元，投资者需警惕：当行业穷冬再度驾临，这家“隐形冠军”是否真能穿越周期？

(数据开首：招股书、问询函回报、行业研报) 张筱雨人体艺术